Ethena는 USDe 지원을 위해 암호화폐를 넘어 다른 분야를 모색합니다.

목차

• 세 가지 가격이 일치해야 합니다.
• 세입과 달러 페그제는 서로 다른 역할을 합니다.
• 울타리가 무너질 수 있는 세 지점
• 1. 토큰과 숏 포지션의 가격은 다를 수 있습니다.
• 2. 기업 행사는 양쪽 모두에게 정확하게 전달되어야 합니다.
• 3. 해당 위치는 여러 작업자의 조작에 동시에 따라 달라집니다.
• 에테나가 지금까지 밝힌 내용
• 전략을 측정 가능하게 만드는 정보 공개
• 다음 시험은 또 다른 헤드라인이 아니라 증거를 제시하는 것입니다.

에테나는 바이낸스와 연동된 토큰화된 주식 기반 거래를 통해 USDe 보상을 받을 수 있다고 밝혔습니다. 보유자에게 중요한 질문은 세 개의 서로 다른 시장이 헤지 기능을 수행할 수 있을 만큼 충분히 밀접하게 연동될 수 있는지 여부입니다.

Ethena는 @Binance와 파트너십을 맺고주식 무기한 계약에 대한 베이시스 거래를 확장하는 첫 번째 플랫폼으로 선정되었습니다. 이는 USDe 담보 지원 출시 이후 가장 흥미로운 업데이트 중 하나입니다.이로써 담보 자산의 잠재 시장 규모가 2조 5천억 달러에서 확대됩니다…

세 가지 가격이 일치해야 합니다.

계획된 포지션은 베이시스 트레이드입니다. 즉, 주식 연동 익스포저와 상쇄되는 파생상품 포지션을 결합하는 것입니다. 에테나는 한쪽에는 토큰화된 주식을 보유하고, 다른 한쪽에는 만기가 정해지지 않은 파생상품 계약인 관련 주식 무기한 계약을 공매도합니다.

상장 주식전통적인 주식 시장은 여전히 ​​기업 가치를 평가하는 기준점입니다.

토큰화된 주식블록체인 기반 상품으로, 발행사의 약관에 따라 주식의 경제적 가치를 추적하도록 설계되었습니다.

영구적인 지분매도 포지션은 토큰화된 주식 포지션의 광범위한 가격 변동을 상쇄하기 위한 것입니다.

이러한 방식은 가격이 비슷하게 유지될 때 가장 효과적입니다. 주식 연동 토큰과 무기한 채권의 가격 차이가 벌어지면, 공매도 포지션이 이테나 토큰이 가진 가치를 상쇄하지 못할 수 있습니다. 두 채권 간의 가격 차이와 그 사이에 지불된 자금이 바로 이 거래의 기준이 됩니다.이는 이테나가 공개 자료에서 이미 설명한 모델을 확장한 것입니다.

이테나 문서에서는 USDe를 프로토콜 자산과 그에 상응하는 숏 선물 포지션으로 뒷받침되는 합성 달러로 정의하고 있습니다. 또한 비암호화폐 기반 거래, 대출, 토큰화된 실물 자산 등을 가능한 수익원으로 명시하고 있습니다. 바이낸스와의 협력은 이러한 비암호화폐 수익원을 더욱 구체화한 것입니다.

세입과 달러 페그제는 서로 다른 역할을 합니다.

수익성 있는 지분 기반 포지션은 에테나가 sUSDe 및 파트너 보상 프로그램에 사용하는 수익을 증대시킬 수 있습니다. 하지만 이것만으로는 USDe의 달러 안정성을 확보하거나 USDe를 주식 기반 코인으로 만들지는 않습니다. 페그제는 여전히 뒷받침 자산의 가치, 상쇄 포지션의 안정성, 그리고 승인된 거래 상대방이 에테나의 조건에 따라 발행 및 상환할 수 있는 능력에 의존합니다.

“USDe 지원”이라는 표현이 여러 가지 의미를 내포하고 있기 때문에 이러한 차이점을 간과하기 쉽습니다. 새로운 거래는 수익원을 다각화할 수도 있고, 새로운 투자 포트폴리오를 구축할 수도 있으며, 단순히 바이낸스 보상 기능을 제공할 수도 있습니다. 이러한 표현들은 실질적으로 다른 의미를 가지며, 현재 발표된 내용은 이들을 동일한 의미로 간주할 만큼 충분한 세부 정보를 제공하지 않고 있습니다.

울타리가 무너질 수 있는 세 지점

1. 토큰과 숏 포지션의 가격은 다를 수 있습니다.

토큰화된 주식과 무기한 주식형 파생상품은 기초 주식의 최대 거래 시간이 마감된 후에도 거래가 가능합니다. 따라서 주말이나 야간 거래량은 일반적인 미국 주식 거래량보다 적을 수 있습니다. 이는 토큰과 파생상품 간의 가격 격차를 확대하여 포지션 재조정이나 헤지 교체 비용을 증가시킬 수 있습니다.최근 우리는

토큰화된 주식이 기초 시장이 닫혀 있는 동안에도 거래될 수 있는 이유를 살펴보았습니다 . Ethena의 경우, 이러한 설계 문제는 재무제표 문제로 귀결됩니다. 즉, 해당 기간 동안에는 포지션을 청산할 수 있는 방법과 신뢰할 수 있는 기준 가격이 필요합니다.

2. 기업 행사는 양쪽 모두에게 정확하게 전달되어야 합니다.

배당금, 주식 분할, 합병, 거래 중단 및 상장 폐지는 주식의 경제적 가치를 변화시킵니다. 토큰 발행사와 파생상품 거래소는 이에 맞춰 조정해야 하며, 에테나는 자체 위험 관리 시스템에 이러한 변화를 반영해야 합니다. 주식 분할 배율이 지연되거나 배당금 처리 방식이 달라지면 양측의 위험 노출도가 불균등해질 수 있습니다.

3. 해당 위치는 여러 작업자의 조작에 동시에 따라 달라집니다.

이 거래에는 토큰 발행자, 보관 및 상환 체계, 바이낸스의 파생상품 시장, 가용 유동성, 그리고 이테나 자체의 거래 실행 프로세스가 포함됩니다. 각 구성 요소는 설계대로 작동할 수 있지만, 시장 상황이 불안정할 경우 이러한 요소들이 결합된 포지션을 관리하기 어려워집니다. 여기서 중요한 위험은 단순히 회사의 주가 방향만이 아니라, 운영상의 상호 의존성으로 인해 발생하는 일련의 상호 의존성입니다.

더 읽어보기:

암호화폐 가격 반등, 새로운 시장 사이클이 확정된 것일까?

에테나가 지금까지 밝힌 내용

Ethena는 바이낸스와 연동된 토큰화된 지분 기준 거래 개념을 발표했으며, 이를 통해 USDe 보상을 제공할 수 있다고 밝혔습니다. 공개된 문서에 따르면, 이 프로토콜은 다양한 수익 구조 내에서 암호화폐 이외의 거래 방식도 활용할 수 있습니다. 이러한 공개 내용은 프로젝트의 방향을 명확히 보여줍니다.

아직 공개된 정보에는 지분 배분 규모, 적격 주식 토큰 종류, 단일 발행사 또는 거래소에 대한 노출 한도, 기업 활동 조정 방식, 급격한 주식 시장 변동 시 포지션 성과 등이 명시되어 있지 않습니다. 이러한 세부 정보가 공개될 때까지는 이 방식을 검증된 새로운 준비금 범주라기보다는 발표된 전략으로 설명하는 것이 더 정확합니다.

전략을 측정 가능하게 만드는 정보 공개

할당 규모: 독자들은 토큰화된 주식 거래가 소규모 실험인지 아니면 USDe를 지원하는 자산의 의미 있는 몫을 나타내는지 알아야 합니다.

위험 한도: 개별 주식, 발행사, 거래소 및 헤지 거래 상대방에 대한 명확한 한도를 설정하면 에테나가 어느 정도의 집중도를 허용할 수 있는지 보여줄 수 있습니다.

조정 및 성과: 보고서에는 토큰화된 주식, 무기한 공매도 및 기업 활동 조정이 어떻게 일치하는지, 그리고 변동성이 큰 장세 동안 전략의 성과가 어떻게 나타났는지 보여주어야 합니다.

에테나는 자사의 투명성 시스템에 담보 자산에 대한 실시간 정보, 주간 제3자 검증을 통한 준비금 배분 증명, 월간 수탁기관 확인서가 포함된다고 밝혔습니다. 이러한 보고서들을 통해 이번 발표에서 제시된 주장들을 검증할 수 있습니다. 투자자는 모든 실시간 거래 식별자가 필요한 것이 아니라, 새로운 익스포저의 규모, 범위 및 움직임을 파악하는 데 필요한 정보만 있으면 됩니다.

다음 시험은 또 다른 헤드라인이 아니라 증거를 제시하는 것입니다.

이테나는 토큰화된 주식을 투기성 상품이 아닌 합성 달러의 운영 자금으로 취급하고 있습니다. 이는 암호화폐 자금 조달 외에도 수익원을 다각화할 수 있는 가능성을 제시합니다. 하지만 이 전략이 신뢰성을 확보하려면 이테나가 실제로 사용하는 자본의 규모, 시장 변동 시 포지션의 움직임, 그리고 주식 토큰과 파생상품의 가격 변동이 멈췄을 때 손실 부담 주체를 명확히 보여줘야 합니다.